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6,4%. Al igual que sucedió en España, también el crecimiento del PIB en la ZE durante 2021
fue el más elevado en décadas. Este crecimiento a nivel europeo vino impulsado durante
2021 por un avance generalizado en los componentes de la demanda interna (consumo
público y privado e inversión crecieron durante 2021), observándose también crecimientos
destacados en exportaciones e importaciones.
En cuanto a la inflación, en el conjunto de la ZE se observó una tendencia muy similar a la
antes expuesta para España. Así, en la ZE la inflación media general se situó en 2021 en un
2,6%, por encima de la tasa de un 0,3% observada en 2020. La inflación subyacente también
se incrementó, aunque en niveles muy inferiores, situándose en 2021 en un 1,5%, frente a la
tasa promedio de un 0,9% de 2020. Esta inflación media se produjo tras una progresiva
aceleración de la tasa de inflación a lo largo del año: la general concluyó el año en un 5,0%
mientras que la subyacente se situó en diciembre en un 2,7% (en enero de 2021 la tasa
general fue del 0,9% y la subyacente del 1,4%).
El Banco Central Europeo ha mantenido durante 2021 las políticas monetarias expansivas
aprobadas durante 2020 en respuesta a la crisis provocada por la pandemia. Así, durante
2021 se han mantenido inalterados los tipos de interés, que permanecen en sus niveles
actuales desde septiembre de 2019 (0,0% para las operaciones principales de financiación,
0,25% para la facilidad marginal de crédito y -0,5% para la facilidad de depósito). En 2021
tampoco se modificaron los programas de compras de activos APP (20 mil millones de nuevas
compras cada mes). El programa extraordinario de compra de activos implantado en
respuesta a la situación creada por el Covid-19, el programa PEPP, continuó durante 2021
según lo establecido en 2020, con un importe total máximo de 1,85 billones de euros hasta
marzo de 2022, realizándose únicamente ajustes técnicos puntuales en el ritmo de las
compras. Tampoco hubo novedades respecto de las operaciones de refinanciación a largo
plazo (TLTRO-III y PELTRO), que se realizaron según lo anunciado en diciembre de 2020.
Así, el principal cambio durante el año vino de la modificación en julio de 2021 de la estrategia
del BCE, al establecer un objetivo simétrico de crecimiento de precios del 2%
a medio plazo,
dejando claro que el objetivo de inflación a medio plazo permite desviaciones positivas y
negativas. Con ello, en este nuevo objetivo se contempla la posibilidad de que la inflación se
sitúe moderadamente por encima del mismo de forma transitoria, dada la orientación a medio
plazo del objetivo. Asimismo, hay que reseñar que, aunque no se aplicaron cambios en 2021,
la progresiva modificación de circunstancias macroeconómicas, en particular con la creciente
inflación y la consolidación del crecimiento ante el menor impacto de la pandemia, hizo que
en diciembre de 2021 se comenzara a plantear el final de alguno de los instrumentos
excepcionales y un incipiente cambio en la política monetaria vigente. En concreto, se planteó
que el PEPP termine en marzo de 2022 (aunque se continuará reinvirtiendo el importe
correspondiente a las emisiones que venzan hasta final de 2024), de forma que se incremente
el APP de forma transitoria hasta que, en octubre de 2022, el APP vuelva a su nivel anterior
de nuevas compras. Además, se ha indicado que en algún momento a partir de octubre de
2022 el programa APP interrumpirá sus nuevas compras, como preludio a una subida de
tipos, que según indicó el BCE no se producirá antes del fin de dichas compras bajo el APP.